Private Debt Outlook: Chancen inmitten der Unsicherheit

FRANKFURT – Trotz erhöhter Risiken durch politische Veränderungen und wirtschaftliche Unsicherheiten bieten die Privatmärkte nach wie vor attraktive Chancen, sagt Dr. Nils Rode, CIO bei Schroders Capital. Allerdings sollten Anleger bei der Auswahl von Strategien kritisch vorgehen und der Diversifizierung Vorrang einräumen.

Einerseits nimmt Rode die aktuellen Herausforderungen und die gestiegenen Risiken zur Kenntnis, die sich beispielsweise aus den signifikanten Änderungen der US-Politik und den daraus resultierenden Unsicherheiten in Bezug auf Wachstum, Inflation und Zinssätze ergeben. Gleichwohl bleibe sein Ausblick für neue Privatmarktanlagen optimistisch.

Änderungen in der US-Politik sorgen für Unsicherheit

Rückblickend seien nach einer dreijährigen Verlangsamung an den Private Markets in Bezug auf Kapitalbeschaffung, neue Transaktionen und Exits die Bewertungen und Renditen an den Private Markets sowohl in absoluten als auch in relativen Zahlen im Allgemeinen attraktiv, räumt der Experte ein. Allerdings hätten die Risiken und Unsicherheiten seit Jahresbeginn aufgrund der politischen Neuausrichtung der US-Regierung und den Unsicherheiten rund um deren Auswirkungen stark zugenommen. Rode bezieht sich hier in erster Linie auf Handelszölle, Einwanderung, ESG und die isolationistischere Haltung in Bezug auf Geopolitik und Verteidigung.

Dies hat die Volatilität an den börsennotierten Märkten stark befeuert, was nicht zuletzt auf den gestiegenen Risiken für das Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinssätze basiert. Insbesondere rechnet Rode mit zusätzlichen branchen- und regionenspezifischen Herausforderungen, die zu einer weiter zunehmenden Volatilität beitragen dürften.

Die Vorteile der Private Markets

„Private Markets bieten in der Regel Schutz vor Volatilität an den öffentlichen Märkten und können sogar unter Unsicherheit gedeihen“, konstatiert der Schroders-Manager. Allerdings würden einzelne Privatmarktstrategien im aktuellen Marktumfeld ein deutlich besseres Risiko-Rendite-Profil aufweisen als andere. Daher rät er zu einer besonderen Sorgfalt bei der Auswahl von Strategien und Anlagen. Darüber hinaus sei eine Diversifizierung über Strategien hinweg wichtig.

Private Debt und Credit Alternatives: Spezialisierte Strategien bieten attraktive Renditen

Kurzfristig sei davon auszugehen, dass die Inflation hoch bleiben oder sogar steigen könnte, sagt Rode, was sowohl die Verbraucher als auch die Unternehmen unter Druck setzen könnte. Sofern die Unternehmen nicht in der Lage sind, diese höheren Kosten an die Verbraucher weiterzugeben, könnten die Gewinnmargen sinken, was möglicherweise zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit in den USA führen und zusätzlichen Druck auf die Weltwirtschaft ausüben könnte, so sein Szenario.

Angesichts der Zielrichtung der Fed sei in der zweiten Jahreshälfte mit einem deutlichen Rückgang des Leitzinses zu rechnen, falls die Arbeitslosigkeit steigen sollte. „Darüber hinaus glauben wir, dass die zunehmende Unsicherheit Investitionen in Immobilienentwicklung, Konsumausgaben, Unternehmensinvestitionen und Projektinvestitionen behindern kann“, räumt Rode ein.

Die Refinanzierung schafft Chancen bei gewerblichen Immobilienschulden

Der Schroders-Manager rechnet einerseits zwar mit einem Rückgang der Initiierung von gewerblichen Immobilienentwicklungsprojekten, andererseits aber mit einer starken Nachfrage nach Kapital zur Refinanzierung von Baukrediten für abgeschlossene Projekte sowie für fällig werdende Kredite. Dieser Bedarf dürfte dringend sein, da er mit einer Zeit der Marktunsicherheit zusammenfalle, die die Emission auf syndizierten Märkten wie Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) behindert hat.

Da auch hier die Selektivität von entscheidender Bedeutung sei, bevorzugt Rode die Kreditvergabe für Mehrfamilienhäuser und Wohnungen sowie die Übergangsfinanzierung für abgeschlossene Projekte.

Infrastrukturanleihen sorgen für stabile Cashflows bei Volatilität

Die anhaltenden Inflationssorgen und die erhöhte Volatilität machen stabile defensive Cashflows zu einer wichtigen Portfolioergänzung, wie Rode betont. In diesem Zusammenhang würden Infrastrukturanleihen „eine einzigartige Chance für hochwertige, stabile und ertragsstarke Investitionen“ bieten.

Spezialfinanzierungen profitieren von Marktineffizienzen

Als aussichtsreich erachtet der Experte auch Spezialfinanzierungen und Asset-based Lending, was zusätzliche Erträge bieten und Risiken diversifizieren kann, indem sie sich auf konsumorientierte Kreditnehmer und KMU konzentrieren.

Versicherungsgebundene Wertpapiere: Der ultimative Diversifikator

Eine besondere Rolle spielen für Nils Rode Insurance-Linked Securities, denen er einen einzigartigen Vorteil beimisst, der in ihrer fehlenden Korrelation mit der Makroökonomie liege und die eine „dringend benötigte Atempause von der instabilen Marktentwicklung“ bieten. Verstärkt werde dies noch durch attraktive Bewertungen, da Versicherungsfälle Möglichkeiten für eine Neubewertung bieten. Als Beispiele führt er die Waldbrände Palisades und Eaton in Kalifornien an, die zu Verlusten in Höhe von schätzungsweise 40 Milliarden US-Dollar führen dürften. Insofern sei davon auszugehen, dass die immensen Katastrophenschäden in der Versicherungsbranche die Nachfrage nach Schutz weiter anheizen werden.

Dieser Nachfragezuwachs dürfte wiederum die Spreads von Insurance-Linked Securities auf historisch hohem Niveau halten, was sie aufgrund ihrer attraktiven Risikoprämien zu einer der attraktivsten Optionen unter den alternativen festverzinslichen Anlageklassen mache, wie Rode betont.

Gut besicherte Schulden helfen, die aktuellen Unsicherheiten zu bewältigen

Angesichts der vorherrschenden Unsicherheit an den Märkten sei es entscheidend, sich auf starke Kreditnehmer und Sicherheiten mit höherer Priorität zu konzentrieren, fasst Rode zusammen. Er geht zudem davon aus, dass schwächere oder stärker fremdfinanzierte Verbraucher und Unternehmen vor größeren Herausforderungen stehen könnten, was zu höheren Ausfallraten führen könnte. Hier helfe die Möglichkeit, gut besicherte Schuldtitel auszuwählen, die durch starke Kreditnehmer und robuste Wertpapierpakete abgesichert sind, was ein wesentlicher Vorteil der Private-Debt-Märkte sei.