Aktiv vs. Passiv: Nur jeder fünfte Aktienfonds liefert Mehrertrag
MÜNCHEN – Die Vertreter aktiver Aktienfonds werben damit, einen Mehrertrag zur Benchmark liefern zu können. Das Analysehaus Scope hat dies nun relativiert. In einer Studie von rund 2000 Fonds aus den wichtigsten Aktienfonds-Peergroups konnten nur knapp 400 Fonds ihre Benchmark übertreffen. Am besten schnitten noch Emerging-Markets-Fonds ab.
Die Diskussion aktiv vs. Passiv im Investmentbereich hält unvermindert an. Die Vertreter von ETFs werben mit der Transparenz ihrer Produkte und niedrigeren Gebühren. Die aktiven Vertreter stellen dem eine größere Flexibilität bei den Anlageentscheidungen und mithin die Chance auf eine Outperformance entgegen. Das Analysehaus Scope hat sich dieses Themas angenommen und für die acht wichtigsten Aktienfonds-Peergroups untersucht, wie hoch der Anteil aktiver Fonds ist, die ihren Vergleichsindex übertreffen konnten.
Um es kurz zu machen: Das Ergebnis ist ernüchternd. Im Jahr 2024 ist es demnach nur 386 Fonds gelungen, einen Mehrwert zu erzielen. Die durchschnittliche Outperformance-Quote der fast 2000 analysierten Fonds liegt somit bei 19,1%.
Emerging-Markets-Fonds führen die Liste an
Die Peergroup mit der höchsten Outperformance-Quote ist „Aktien Schwellenländer“. In dieser Gruppe konnte fast jeder dritte Fonds die Peergroup-Benchmark schlagen (31%), wie SAcope berichtet. Getrübt werde das gute Abschneiden allerdings durch die Tatsache, dass der Anteil 2024 geringer war als 2023, als 38,7% der globalen Schwellenländer-Aktienfonds besser als der Vergleichsindex liefen.
In den Vergleichsgruppen Aktien Europa, Aktien Japan und Aktien Nordamerika ist es nur jedem vierten Fonds gelungen, die Peergroup-Benchmark zu übertreffen. Japanische und europäische Aktienfonds haben dabei etwas besser abgeschnitten als im Vorjahr, nordamerikanische etwas schlechter.
Grafik: Outperformance Ratio verschiedener Peer Groups
* Anzahl der aktiv gemanagten Fonds einer Peergroup für das Gesamtjahr 2024; ** Aufgrund einer Änderung der Peergroup werden keine Quoten für 2021-2023 angegeben. Quelle: Scope Fund Analysis, Stand: 31.12.2024
Euroland-Aktienfonds enttäuschten tendenziell
Einerseits zeigt die Peergroup Aktien Euroland in der aktuellen Untersuchung die größte Verbesserung gegenüber dem Vorjahr – die Outperformance Ratio stieg um 7,9 Prozentpunkte. Andererseits ist sie insgesamt nach wie vor sehr niedrig: Nur ungefähr jeder achte Fonds für Aktien aus der Eurozone entwickelte sich 2024 besser als die Peergroup-Benchmark, wie Scope berechnet hat.
Besonders schwach schnitt indes die Peergroup Aktien Deutschland ab. Sie landete 2024 mit einer Erfolgsquote von 2% auf dem letzten Platz – nach 7,8% im Vorjahr. Als Grund vermuten die Scope-Analysten die schlechte Entwicklung deutscher Nebenwerte im vergangenen Jahr. Deutschland-Aktienfonds mischen für gewöhnlich Nebenwerte zur Performancestärkung in signifikantem Ausmaß bei. Wenn Nebenwerte indes schlecht performen, geht der Schuss nach hinten los und die Fonds können dem breiten Vergleichsindex nur hinterherschauen.
Als Fazit lässt sich anfügen: Mit einem entsprechenden ETF hätten Anleger zwar keine Chance, eine Outperformance zu erzielen. Allerdings würden sie auch kaum schlechter als die Benchmark fahren.
Zur Systematik der Scope-Untersuchung
Scope ordnet jeder Peergroup eine Benchmark zu, an der sich alle Fonds dieser Gruppe messen müssen. Die Auswertung zeigt, wie wichtig die Auswahl guter Fonds mit starkem Track Record und robustem Anlageprozess ist, um einen Mehrertrag erzielen zu können.
Berechnet wird die Outperformance Ratio nicht nur auf Basis der Fondsanzahl, sondern auch volumengewichtet, also unter Berücksichtigung des verwalteten Vermögens. In fünf Peergroups waren Fonds mit einem höheren Volumen eher erfolgreich, in drei Peergroups schnitten tendenziell kleinere Fonds besser ab. Insgesamt liegt die volumengewichtete Outperformance-Quote damit leicht über der Quote nach Anzahl.
Bei der Analyse der längerfristigen Outperformance Ratio zeigt sich eine Auffälligkeit: Der dreijährige Durchschnitt der Quoten der beobachteten Peergroups ist niedriger als der fünfjährige (11,7% versus 14,5%). Im Regelfall nimmt die Erfolgsquote im Lauf der Zeit ab. Der hier festgestellte Ausnahmefall ist auf das wechselhafte Umfeld in den Jahren 2022 bis 2024 zurückzuführen. Die globalen Schocks der Ukraine-Krise, der Inflationsanstieg, der mit Zinserhöhungen einherging, und dann 2024 die Zinssenkungen der Fed und EZB erschwerten die Arbeit der aktiven Manager, so dass im Durchschnitt – anders als in vorangegangenen Studien festgestellt – weniger Fonds über drei Jahre eine Outperformance erzielten als über fünf Jahre.
