Produktcheck
High Yield an den Credit-Märkten
Die Credit-Märkte stehen im Fokus vieler Investoren. Dazu passt der Absolut Insight Credit Fund, der sich einem weiten Feld widmet: Investment-Grade- und Hochzins-Unternehmensanleihen, Asset-backed Securities sowie einer breiten Auswahl von derivativen Instrumenten wie Credit Default Swaps, Interest-Rates- und Inflations-Swaps sowie Terminkontrakten und Optionen. Die Strategie von Fondsmanager Alex Veroude war bislang mit einem Ertrag von 36,3% p.a. sehr erfolgreich.
Börsen-Zeitung
Die Insolvenz der US-Investmentbank Lehman Brothers und die Subprime-Krise haben das Interesse von Investoren auf die Credit-Märkte gelenkt. Vor allem Kreditderivate wie die Kreditausfallversicherungen, die sogenannten Credit Default Swaps (CDS), mit denen sich Anleger gegenüber Ausfallrisiken von Krediten, Anleihen oder Emittenten absichern können, haben in der Öffentlichkeit, aber auch bei Investoren zwiespältige Gefühle ausgelöst.
Die Credit-Märkte können indes nicht nur auf die Spekulation mit den CDS reduziert werden. Sie sind wesentlich vielfältiger. Sie ermöglichen es Anlegern, Renditen mit Produkten wie beispielsweise Asset Backed Securities (ABS), Unternehmensanleihen, High-Yield-Bonds oder Inflation-Linked-Bonds unabhängig von den klassischen Aktien- und Anleihenmärkten zu erzielen. Insbesondere die Subprime-Krise hat durch Ungleichgewichte und Bewertungsunterschiede zu großen Chancen an den Credit-Märkten geführt.
Aktiv gemanagte Fonds sind im Vorteil
Die Möglichkeit, Preisanomalien zwischen Kreditderivaten und Unternehmensanleihen auszunutzen, sowie Kapitalstruktur-Arbitrage oder auch Yield-Enhanced-Strategien anzuwenden, waren bisher ausschließlich institutionellen Anlegern vorbehalten. Reine Long-Only-Investments, wie sie mit passiven Instrumenten wie Exchange Traded Funds (ETF) möglich sind, bringen selten die gewünschten Erträge. Zumal sich diese Produkte gerade auf sehr liquide Marktsegmente beziehen, die durch den massiven Zufluss an Anlegergeldern mittlerweile als relativ teuer gelten.
Eine Alternative sind aktiv gemanagte Fondsprodukte, die dank der Verwerfungen an den Credit-Märkten in den vergangenen Jahren recht gute Renditen abgeworfen haben. Zu den erfolgreichsten gehört sicherlich der 660 Millionen Euro schwere Absolute Insight Credit Fund (IE 00B 3CL DR9 3) von Insight Investment Management, einer 2002 gegründeten Tochter der BNY Mellon.
Fondsmanager Alex Veroude verfolgt bei dem im Juni 2009 gegründeten UCITS-III-kompatiblen Fonds einen Multistrategie-Investmentansatz. Veroude hat rund 10 Jahre Erfahrung als Hochzinsanleihen-Spezialist und Manager von Structured-Product-Portfolios bei der Gulf International Bank gesammelt. 2007 wurde er Chef der Credit-Gruppe bei Insight Investment Management.
20 Spezialisten sorgen für Performance
Mit Unterstützung eines Teams von 20 Credit-Analysten setzt Veroude bei der Umsetzung seiner Strategien auf Investment-Grade-Anleihen, Hochzins-Unternehmenspapiere, Asset-backed Securities sowie eine breite Auswahl von derivativen Instrumenten wie Credit Default Swaps, Interest-Rates- und Inflations-Swaps sowie Terminkontrakte und Optionen.
Jeder einzelne Analyst seines Teams bearbeitet einen eigenen Marktbereich, was dem Fondsmanagement die Möglichkeit gibt, einen sehr breiten Bereich an Investmentmöglichkeiten zu analysieren.
Der Fonds war bisher sehr erfolgreich. Seit der Auflage im Juni 2009 kam Veroude auf eine Rendite von durchschnittlich 36,3 Prozent jährlich bei einer Standardabweichung von 8,1 Prozent p.a., 87 Prozent aller Monate seit dem Start wurden mit einem Gewinn abgeschlossen. Der Fonds konnte damit seine Benchmark – die britische London Interbank Bid Rate Libid – in jedem Jahr schlagen. Im vergleichbaren Zeitraum ließ er auch den Aktienmarkt gemessen am MSCI World Index und den Bondmarkt gemessen am Citi World Government Bond Index deutlich hinter sich. Die Sharpe-Ratio des Fonds liegt bei beeindruckenden 4,1.
Der Maximum Drawdown von 3,2 Prozent zeigt, dass der Fonds nur ein begrenztes Beta also Marktrisiko nimmt. Die Performance stammt offenbar mehrheitlich aus der Generierung von Alpha. Der Fonds erreichte im laufenden Jahr nach Berechnungen des Hamburger Analysehauses „Absolute Research“ einen Gewinn von 10,7 Prozent. Er gilt damit 2011 als bester Fixed Income Fonds unter den alternativen Ucits III-Fonds.
36,3 Prozent p.a. seit Juni 2009
In den zurückliegenden zwölf Monaten summierten sich die Gewinne zu einer Performance von 28,2 Prozent. Allein 2010 gewann das Portfolio 31,7 Prozent an Wert. Für diese Performance bekam der Fonds den EuroHedge Award 2010 für die beste risikoadjustierte Rendite für UCITS-III-Fonds verliehen, die größer als 150 Millionen Pfund sind.
Zuletzt gehörten vor allem Asset Backed Securities zu den größten Performance-Treibern. Obwohl die Opportunitäten nach Einschätzung des Fondsmanagers in den letzten Wochen geringer wurden, versucht er, jede Möglichkeit zu nutzen, Positionen in britischen Residential Mortgage Backed Securities (RMBS), Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS) und Bank Balance Sheet CLO (Collateralized Loan Obligations), also forderungsbesicherten Wertpapieren, aufzubauen. Auch die Hochzinsanleihen haben einen nicht unerheblichen Performancebeitrag geleistet, obwohl sich der Markt zuletzt eher etwas schwächer entwickelt hat.
Gutes Management muss keineswegs teuer sein
Aufgrund der wachsenden makroökonomischen Unsicherheit an den Märkten hat Veroude das Portfolio zuletzt defensiver positioniert, den Cash-Anteil auf 10 Prozent hochgefahren und die Spread-Duration-Risiken herabgesetzt.Insight Investment Management beweist auch, dass gute Leistungen nicht teuer sein müssen. Die Managementvergütung des Fonds liegt bei 0,85 Prozent jährlich. Darüber hinaus fällt eine performanceabhängige Gebühr von 10 Prozent nach dem High-Watermark-Prinzip an.
Fazit
Solide Leistung: Der Absolute Insight Credit Fund von Insight Investment Management brachte es in den gut 2 Jahren seines Bestehens auf eine solide Performance von mehr als 80 Prozent.
Produktcheck
Absolute Insight Credit Fund
ISIN: IE 00B3CLDR9 3
START: 02.
Juni 2009
Performance
2011: (per 06/11)10,7%
Performance
2010: 31,7%
Performance
seit Auflage*: 36,3%
Sharpe-Ratio
(3 J.): 4,10
Verwaltungsvergütung: 0,85%
Performance Fee (HWM): 10 %
*p.a.; Quelle: Absolute Research, Insight Investment Management
Dr. Armin Schmitz ist Redakteur der Frankfurter Börsen-Zeitung und ein ausgewiesener Kenner der Derivate- und Hedgefonds-Branche. In jeder Ausgabe von Alternative News untersucht er Alternative-Investment-Produkte auf Herz und Nieren.
